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  供应端，据Wind数据，到2025年H1，根底化工板块上市公司在建工程合计3,504亿元，同比下降10%；2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产出资完结额累计同比别离-5.2%、+9.3%，较2021-2022年显着下行。职业本钱开支及产能投进周期挨近结尾，职业供应格式已在缓慢修正。需求端，2025年《政府工作报告》提出，大力提振消费、进步出资效益，全方位扩展国内需求。2023年中国化工品销售额约2.24万亿欧元，占全球化工品销售总额的43.1%，位居全球榜首。在外部许多坏因影响下，我国出口耐性十足。据Wind数据，2025年9月我国出口金额3,286亿美元，同比增加8%。综上，化工本钱开支挨近结尾，供需格式修正，“反内卷”推进下修正进展或加速。

  依据咱们计算，到2025年10月24日，首要化工品价格价差坐落2020年以来较低水平，但制冷剂产品价格、价差坐落景气高位。制冷剂职业在2024年慎重进入配额制，2024年制冷剂职业均匀动态PE、PB均值别离为44.23、3.59倍。到2025年10月17日，根底化工板块PE、PB估值别离为28.10、2.05倍。未来在“反内卷”方针推进下，职业供需格式继续向好，职业企业盈余向好修正，一起职业估值有望继续抬升，化工职业有望迎来成绩、估值两层抬升。

  化工中部分职业已逐渐执行“反内卷”办法，有望给其他子职业供应可学习的“反内卷”开展思路。咱们我们都以为在“反内卷”浪潮席卷而来的当下，新一轮供应侧变革呼之欲出，化工职业供需格式有望逐渐优化，其间化工职业有突出贡献的公司有望凭仗更标准的管理体系、更好的能耗操控水平取得更加多市场占有率，这是化工职业全体的严重拐点。主张重视以下方向：①主张首要增配产品丰厚、体量大的龙头公司：石化（恒力石化、万华化学）、煤化工（华鲁恒升、鲁西化工）、其他白马（新和成、龙佰集团、赛轮轮胎);②优先重视在反内卷走在前列且周期拐点首先到来的子职业（提价）：涤纶长丝+PTA（新凤鸣、桐昆股份、三房巷）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、粘胶短纤（三友化工）、磷化工（云图控股、兴发集团)、钾肥（盐湖股份、亚钾世界）、民爆（雅化集团)、铬盐（振华股份)等；③潜在去产能空间较大的职业：农药(扬农化工）、纯碱（博源化工、中盐化工）、乙二醇（万凯新材)、工业硅/有机硅（合盛硅业)、氯碱（嘉化动力、氯碱化工）、PC(维远股份)；④自主可控以及未来生长空间较大的新材料:光刻胶、rPET、固态电池、生物柴油。