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  2025年上半年，伴跟着煤炭价格的继续下滑，烧碱一体化设备赢利处于近三年较高水准。在此布景下，尽管5月份烧碱步入会集检修期，但由于赢利尚可，厂家设备开工率略有抬升。尽管近期华中、华东仍有部分设备存在检修及降负预期，但由于西北、西南前期检修的部分设备接连重启，使得短期的重启量大于检修量，导致近期设备开工率呈现小幅上升局势。与此同时，伴跟着近几年新增产能的开释，烧碱产能基数大幅抬升，导致烧碱周度产值继续上升，进一步利空盘面价格。到5月22日当周，国内20万吨及以上烧碱设备产能利用率到达84.1%，较前一周上升1.5个百分点，处于近三年同期高位；烧碱产值到达81.62万吨，呈现同比和环比双双添加的局势，进一步利空商场心情。

  6—7月份，烧碱仍有新增产能会集投进，到时商场供给逐渐上升，限制盘面价格。值得一提的是，从现在已发布的检修状况去看，6月份有近10套设备存在检修方案，触及产能400万吨，若按方案检修，或缓解商场供给压力。考虑到当时烧碱赢利尚可，部分企业或存在推延检修的或许，后续要侧重重视企业检修的实现状况。

  烧碱下流相对涣散，包含氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、新能源等职业。氧化铝作为烧碱的第一大下流，在烧碱需求中占比超越三成。因而，氧化铝和烧碱的相关性较强。上一年以来，跟着国内外氧化铝产能及产值的继续不断的添加，氧化铝价格应声回落。在此基础上，氧化铝职业遍及低赢利，部分企业处于亏本状况，不得不降负减压。在氧化铝的负反馈下，烧碱盘面价格跟跌。

  5月中下旬，受几内亚矿端音讯影响，氧化铝2509合约呈现反弹，烧碱价格跟涨，但在本身供给端宽松的影响下，烧碱价格反弹起伏有限。从已发布的氧化铝新增产能投进方案来看，2025年二季度氧化铝新增产能投进相对会集。伴跟着后期供给的逐渐抬升，氧化铝价格仍有下行空间，对烧碱价格构成必定连累。跟着几内亚矿端音讯逐渐消化，5月22日以来，氧化铝期价接连三个买卖日跌落，商场回归基本面。

  从非铝下流体现来看，需求以刚需为主。在中美买卖冲突平缓阶段，粘胶短纤、印染等有出口事务的职业短期需求环比上升，或对上游烧碱构成必定提振，烧碱库存有所下滑。不过，二季度至三季度为需求冷季，外围商场囤货量有限。别的，现在部分氧化铝企业处于亏本状况，企业加大收购的志愿偏低。在下流补库完成后，需求端对烧碱的拉动效果较弱，难以对烧碱价格构成有力支撑。

  从本钱端来看，烧碱的首要本钱是电力。1—5月份，在供给继续添加、需求乏力，以及煤炭板块继续偏弱的影响下，动力煤价格继续跌落，连累烧碱本钱中枢下移。2025年年头，秦皇岛动力煤坑口价格（5500大卡）为767元/吨，现在已跌至611元/吨，为今年以来最低值，跌幅在20%以上。

  步入6月份，迎峰度夏期间下流电厂补库需求或有所开释。与此同时，6月是传统安全出产月，产地煤矿安监力度或较大，部分民营煤矿出产节奏或放缓，供给或有边沿改进，对动力煤商场存在支撑。不过，二季度末至三季度初，南边处于梅雨季节，水电对火电的代替效果或较为明显。因而，后期煤价跌势或放缓，但仍旧偏弱，对烧碱支撑乏力。

  综上所述，我们我们都以为短期烧碱基本面未有用改进，加上本钱端支撑偏弱，盘面价格缺少向上驱动，主张出资的人以偏空思路参加。（作者单位：国元期货）

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