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  9月硫磺下游装置开工负荷提升为主，市场存在刚性需求，硫磺市场行情报价延续涨势。后市虽然需求面存在利空影响，但供应愈加紧张，四季度硫磺市场行情报价或相对坚挺。

  据卓创资讯301299）统计，2025年9月国产固体硫磺月度均价为2502.42元/吨，较8月均价上涨158.82元/吨，涨幅6.78%；国产液体硫磺月度均价为2507.33元/吨，较上月均价上涨121.36元/吨，涨幅5.09%。镇江港口固体硫磺月度均价为2648.37元/吨，较上月均价上涨149.56元/吨，涨幅5.99%。

  9月磷硫产品产业链原料硫磺价格持续上涨，下游产品价格波动幅度有限。根本原因：原料硫磺方面，在外盘价格高位支撑下，国内硫磺市场业者心态乐观，价格延续涨势。硫磺酸方面，因冶炼酸国庆节前期排库，价格持续下跌，硫磺酸生产企业出货阻力增加，价格承压下降。主力需求磷肥方面，9月国内磷酸一铵市场在需求疲软影响下，价格偏弱运行为主；磷酸二铵市场走势分化，低含量二铵运行疲软，高含量二铵稳中偏好。化工需求方面，钛白粉市场步入传统旺季，国内企业库存快速向贸易商和下游转移，仓库存储上的压力降低给予价格持续上涨支撑；己内酰胺市场行情报价“跌-涨-跌”趋势运行，月中开工负荷变化引发价格波动。

  本月磷硫产业链毛利率环比下降为主。根本原因：9月原料硫磺价格延续上行趋势，且下旬涨幅相对较大；而下游产品因下游市场需求表现偏弱，价格回落。故而利润环比多下降。其中变化最明显的是硫磺酸，由盈转亏，9月平均毛利率为-9.32%，环比降低10.07个百分点。钛白粉厂商在传统消费旺季调涨逐渐落地，虽然9月平均毛利润仍为负值，但环比提升1.63个百分点。考虑到原料硫磺价格9月均价高于去年同期98.96%-129.13%，故而下游产品毛利率同比多下降。

  虽然装置利润多亏损，但因下游产品自身产品季节性特点；2025年9月磷硫产业链装置开工负荷多提升。硫磺酸方面，新增检修大多分布在在华中、华东地区，导致国内开工水平环比下降，整体至50.63%，环比降低1.74个百分点。磷肥方面，虽然云南及四川区域部分企业开工下降，但湖北区域企业开工有所提升，磷酸一铵装置开工负荷率为68.50%，较上月提升1.17个百分点，磷酸二铵装置开工负荷为63.35%，较上月提升3.35个百分点。钛白粉方面，国内钛白粉企业在9月开工负荷有所提升，为71.43%，环比提升5.62个百分点。己内酰胺方面，月初行业供应量增加，随后因湖南石化意外降负，且其它部分企业装置负荷也有回落，导致行业日度开工负荷一度降至78%左右；然而中旬开始行业开工负荷逐步提升，并在下旬提升至高位，9月开工负荷整体提升1.13个百分点至84.75%。综合看来，下游装置开工负荷提升为主，市场需求向好，是9月硫磺市场行情报价上涨的本质原因。

  后市虽然主力需求磷肥装置开工负荷下降，但是外盘价格高位，进口货源到港量有限，国内供需矛盾加剧，预计四季度硫磺价格震荡上涨为主。

  外盘价格持续上涨，支撑国内港口硫磺价格。俄罗斯硫磺产量减少，由原来出口国家转为进口国家，导致国际硫磺资源供应偏紧。此外，印尼、印度、非洲需求暂未得到满足，外盘价格或持续高位，且不排除继续上探的可能。进口硫磺价格相对高位下，一方面，抑制了国内贸易商和下游生产企业进跃度，四季度镇江港口进口货源到港量或依然有限；另一方面，提振市场业者心态，刺激市场业者“买涨”情绪。

  硫磺消耗量降低，但存在刚性囤货。主力需求方面，湖北磷肥生产企业存在集中检修计划，但是为保障后续正常装置生产需求，多提前采购原料硫磺资源，或支撑硫磺市场行情报价上涨。化工需求方面，除钛白粉行业步入消费旺季，需求量小幅增加外；华南地区己内酰胺存在新增需求释放。此外，制糖消费旺季即将来临，需求陆续启动，需求面利空影响或逐渐转弱，对硫磺市场行情报价抑制影响有限。

  国内产量减少，利多硫磺市场行情报价。四季度华南地区存在检修计划，检修损失量3万余吨，让原本供不应求的格局加剧。此外，日照港600017）原油运输受限，国内炼厂炼油装置开工负荷或下降，副产品硫磺产量势必减少。供应面继续释放利多，支撑硫磺价格坚挺。