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  11月7日，中盐安徽红四方肥业股份有限公司（“红四方”）披露招股意向书，启动沪市主板IPO招股工作，《红四方首次公开发行股票并在主板上市发行安排及初步询价公告》显示：

  中盐安徽红四方肥业股份有限公司（“红四方”）隶属于中盐集团，是专门干复合肥和氮肥产品研制、生产、销售和服务的化肥生产企业，为中盐集团农肥业务板块的运营主体，入选国务院国资委“双百企业”名单。

  公司产品最重要的包含常规复合肥料、各种作物配方肥、新型特种肥料、氮肥等多个系列数百个品种规格。

  招股书显示，根据中国磷复肥工业协会统计数据，2021 年、2022 年和2023 年公司复合肥产销量行业排名分别为第 12 位、第 11 位和第 10 位，2023 年度市场占有率约为 2.45%，位列全国复合肥行业前列，公司经营规模较大。

  公司控制股权的人为红四方控股，持有本公司 13,300.00 万股，占总股本的88.67%。中盐集团及其全资子公司中盐资产分别持有红四方控股 95%及 5%的股份，中盐集团系公司实际控制人。

  公司预计 2024 年度营业收入下降根本原因系 2024 年受宏观经济影响化肥市场主要的组成原材料价格下降，公司复合肥和氮肥产品价格较 2023 年度下降所致；公司预计 2024 年度归属于母公司股东的纯利润是 16,421.27 万元至 16,955.78 万元，较 2023 年度增长 3.70%至 7.08%，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的纯利润是 15,188.35 万元至 15,722.86 万元，较 2023 年度增长 1.08%至 4.64%。

  发行人选择的上市标准：最近 3 年净利润均为正，且最近3 年净利润累计不低于 1.5 亿元，最近一年净利润不低于 6,000 万元，最近 3 年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元。

  本次拟公开发行股份数量为 5,000.00 万股，占这次发行后总股本的比例为 25.00%，融资4.96亿元，行募集资金扣除发行费用后将投资于以下项目：

  招股书一摆出来，红四方肥业的表现就立马成为了大家关注的焦点。报告数据显示，公司营业收入从30.54亿元涨到41.70亿元，又滑落至38.99亿元。不惊的背后，实则意向书显示，2024年前三季度红四方营收同比下降11.41%，扣非后归母净利润同比下降15.16%，还未上市业绩已“变脸”，暗流涌动。绝缘复合材料占比仅为13%，远低于30%的理想水平。

  观察红四方肥业的毛利率：从13.69%到11.18%，再到12.57%，上下波动，同行均值的20.63%相比，明显失色。对比行业跟随同类公司，红四方的毛利率曲线看起来有点“任性”，就像在玩跷跷板。加上销售费用居然比现在还快，难免让人怀疑：红四方肥业的盈利质量，真经得起IPO后的市场检验吗？

  销售费用率比研发费用还高，意味着公司对未来创新布局的积极性并不积极。以2.08%的研发活动，在市场中偏属于低水平。肥料行业更新换代加速，低研发活动似乎也隐性含着红四方未来持续竞争力的不足。

  再看资产端。报告数据显示，红四方肥业的资产股票率始终在49%左右，比行业均值高出百分之几个百分点。在建工程猛增696.82%，暗示公司扩张力度更大。金钱上的压力呢？固定资产市场高达45.24%，流动性在0.68至0.86间浮动，短期偿还债务的能力显然不如人意。这些数字交割的信号是：红四方肥业的资产质量与抗风险能力仍需打个问号。

  红四方肥业的募资用途大致上可以分为三块：1.2亿元还债及流动资金，1.4亿元用于钾肥项目，2.35亿元投资向新型专用肥项目。粗略一看，投资布局还算得上“接地气”。但若企业的核心盈利能力未能提升，这些扩产项目的估值和效益是否值得期待？中盐安徽红四方肥业股份有限公司(以下简称公司)是中国盐业集团有限公司直接管理的二级企业,专门干复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务。

  业内人士认为，对于本次上市，红四方肥业的底牌似乎还不够“红”。十四条财务预警条款的触发，代表着市场与投资者的担忧。未来市场波动、产能消化是否顺利，资金链是否健全，都是红四方需要直面的挑战。