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  2025年12月16日上午，郑州商品交易所纯碱期货主力合约SA401在窄幅区间内来回波动。

  市场正在等待下午3点的收盘钟声，以确认价格能否守住1050到1200元/吨这一关键成本区间。

  前一交易日（12月15日），该合约收于1126元/吨。而在一周前的12月11日，其1094元/吨的收盘价曾一度击穿市场心理关口，因该价格已跌近上述成本区间的下沿，并跌破了许多企业的现金成本，即维持短期生产必须支付的真金白银。

  看似平淡的盘面背后，一场“成本线拉锯战”已经打响。其中，拥有资源优势的天然碱法成本可低于1000元/吨，而占据市场主流的联碱法工艺成本中枢正是1050到1200元/吨，部分老旧的氨碱法成本则高于1300元/吨。当前价位，恰好使不同工艺企业的盈利状况出现“生死”分野。

  作为玻璃、光伏面板等产业的基础化工原料，纯碱价格的拉锯正牵动全产业链。从上游的远兴能源、中盐化工，到下游的信义玻璃、福莱特，无不密切关注。

  华东一家玻璃企业的采购经理向经济观察报表示，他们已将原料库存压缩至仅够一周使用的极限，并暂停长协采购，完全采取“随用随买、价低者得”的战术。

  例如，进入12月中旬，纯碱主力合约SA401的价格失去了精确方向，在1160元/吨至1190元/吨这一狭窄区间内反复波动。

  根据行业资讯机构隆众资讯12月11日发布的数据，截至12月11日当周，国内纯碱厂家总库存为149.43万吨，尽管社会库存（主要统计交割库及中间环节库存）小幅下降，但整体库存水位依然处于历史同期高位。

  供应端，虽然部分企业因亏损或检修降低了负荷，导致开工率环比下滑。需求侧则更为黯淡，浮法玻璃行业因持续亏损而增加的冷修计划，主导了纯碱需求的转弱趋势。轻碱下游需求虽保持平稳，但无力扭转大局。

  华泰期货分析师邝志鹏在12月16日早间的日评中指出，纯碱期货盘面震荡，成本提供一定支撑。但他同时提醒：“考虑到后续浮法玻璃冷修仍有增加预期，重碱需求面临挑战，压制纯碱价格高度。”

  现货市场则更显疲软，同日河北沙河重质纯碱市场价仅为1145元/吨，持续的期货贴水暗示着现货端的巨大压力。

  12月15日，河南一位纯碱贸易商认为，近期出货极其困难，为了回笼资金，实际成交价往往比报价还要再低10到20元/吨，但买家仍然兴趣寥寥。

  光大期货的分析捕捉到了这种矛盾心态，其判断，总的来看，近期纯碱基本面多空因素均有，市场整体仍维持低位宽幅波动趋势。

  中信期货则认为“纯碱价格预期受到拖累下行”。拖累的力量来自何方？一种原因是下游浮法玻璃产业因房地产竣工周期不确定性而收缩的原料采购，另一方面则是光伏玻璃行业在反内卷政策导向下，产能扩张速度的显著放缓。

  长江期货能化分析师陈晓燕在12月11日的分析中指出，纯碱供给端压力持续存在，市场悲观预期没改变。这种悲观预期并非空穴来风。从更长周期看，2024年国内纯碱产量已较往年大幅度的增加，而2025年底至2026年，仍有包括远兴能源二期在内的数百万吨新增产能计划投放。若无大规模、主动的产能退出，供应过剩的格局将被进一步强化。

  一增一减之间，是市场难以消化的过剩压力。面对此种局面，中泰期货认为对纯碱市场“观望为主”，这或许代表了相当一部分市场资金在当前混沌格局下的谨慎态度。

  成本线元/吨附近持续震荡时，当前纯碱市场的核心矛盾，已经从单纯的价格涨跌，演变为不同生产的基本工艺路线之间的成本竞赛。

  天然碱法依托矿产资源，完全成本可控制在每吨1000元以下。以远兴能源为代表的天然碱有突出贡献的公司，在当前价格下仍保有较为可观的利润空间。联碱法企业的成本中枢大致在1050元/吨到1200元/吨，这在某种程度上预示着当前1177元/吨的期货价格，已使这部分企业处于微利或盈亏平衡的边缘，成本的轻微上浮可能将其推入亏损境地。

  压力最大的是部分采用氨碱法工艺，且需要外购原料、能源成本比较高的工厂。它们的完全成本可能达到1300元/吨甚至更高。对这些“边际产能”而言，现在的市场行情报价意味着每生产1吨，就产生一笔亏损。

  在价格围绕成本线持续震荡、缺乏明确单边趋势的市场中，参与者的交易逻辑在重塑。

  一家长江三角洲地区的大型碱企的期货部负责人认为，以前是“要不要套”，现在纠结的是“套多少”和“何时套”。这家碱企的策略已调整为“动态套保”和“比例套保”，当价格反弹至联碱法成本线上方时，逐步增加套保比例，而当价格跌近氨碱法现金成本时，则减少套保头寸，甚至考虑在远月合约上战略性买入，以对冲未来产能出清后的潜在涨价风险。