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  今天分享的是：2025化工行业深度报告：纯碱：价格持续探底，反内卷从何下手？

  作为“三酸两碱”之一，纯碱是国民经济中不可或缺的基础化工原料，大范围的应用于建材、石油化学工业、食品、纺织等多个领域。在其下游需求结构中，玻璃行业占领绝对主导地位。2024年，我国纯碱表观消费量达3596万吨，其中平板玻璃以1639万吨的消费量占据46%的份额，仍是第一大应用领域；光伏玻璃消费量752万吨，占比21%，已超越日用玻璃（12%）成为第二大需求来源，行业需求格局正逐步发生变化。

  从市场表现来看，纯碱行业正经历一轮漫长的下行周期。2021年10月，重质纯碱价格曾攀升至3681元/吨的高点，此后受新产能投产等因素影响，价格开始震荡回落。2023年第四季度，行业正式开启新一轮下行周期，价格持续探底。截至2025年8月，重质纯碱价格已跌至1335-1349元/吨区间，轻质纯碱价格也降至1213-1257元/吨区间，较前期高点跌幅显著。

  价格的持续下行直接引发行业盈利能力大幅承压。2024年9月，纯碱行业利润首次转负，尽管2025年2月在原材料价格同步下跌的带动下利润有所恢复，但2025年7月再次陷入亏损。上市企业业绩同样不容乐观，2024年第四季度，8家重点跟踪的纯碱上市企业中，有4家归母纯利润是负，亏损占比达50%；2025年第一季度和第二季度，亏损企业占比分别为37.5%和25%，且从同比数据分析来看，所有企业业绩均出现大幅度地下跌，行业整体陷入盈利困境。

  库存高企与开工率下滑也成为当前行业面临的明显问题。截至2025年8月15日，全国纯碱工厂库存为167万吨，虽较2025年2月的184万吨略有下降，但仍处于历史高位。受高库存影响，行业开工率从2025年4月接近90%的水平降至8月的80%左右，即便开工率有所下调，库存去化效果依然有限，供需失衡的局面尚未得到一定效果缓解。

  供给端的结构性变革是此次行业下行的重要推手。2023年以来，我国纯碱产能和产量进入加速增长阶段。2023年，纯碱产能突破4000万吨，同比增长19.5%；2024年产能进一步增至4345万吨，2023-2024年两年间产能增幅达24.6%。产量方面，2024年纯碱产量达3621万吨，同比增长21.4%，创下2007年以来的最高增速；2025年前7个月，累计产量2130万吨，同比微增0.91%，产量增速虽有所放缓，但整体规模仍处于高位。

  更值得关注的是，纯碱行业产能结构正迎来重大调整，天然碱产能占比大幅度的提高。2022年，天然碱在我国纯碱产能中的占比仅为5%，2024年这一比例已升至16%，2025年前7个月逐步提升至19%。在2023-2024年的新增产能中，扣除置换产能后天然碱占比达56%，而2024年后规划的产能中，天然碱占比更是高达70%。博源化工内蒙古银根矿业（一期500万吨、二期280万吨）、中盐化工通辽奈曼旗（500万吨）等项目成为主要增量来源。

  天然碱之所以能快速崛起，核心在于其显著的成本优势。天然碱生产无需复杂原辅材料，工艺简单且能耗低，2024年我国天然碱企业单位成本约为1000-1200元/吨，远低于联碱法（1400-1600元/吨）和氨碱法（1500-1700元/吨）。即便在当前价格下行期，天然碱企业仍能维持满负荷生产，成为主导本轮供给扩张的关键力量。

  需求端则面临房地产下行与光伏短期波动的双重压力。平板玻璃作为纯碱第一大下游，70%的需求用在建筑领域，与房地产行业高度关联。2024年，我国房地产施工面积同比下降12.7%，2025年前7个月同比降幅仍达9.2%，成为平板玻璃需求疲软的核心原因。不过，汽车玻璃（占平板玻璃需求15%）需求的增长为行业提供了一定支撑，2025年前7个月，我国汽车产量1807万辆（同比+10.5%），新能源车产量804万辆（同比+32.9%），某些特定的程度上缓解了平板玻璃需求下滑的压力。

  光伏玻璃虽长期增长逻辑明确，但短期面临“反内卷”波动。2024年，我国光伏玻璃产量2734万吨，同比增长30.92%，带动纯碱需求新增150万吨。然而，产能过剩问题导致光伏玻璃开工率从2022-2023年的75%降至2024年的61%，价格同步下行，3.2mm光伏玻璃均价从2024年第二季度的25-27元/平方米降至2025年第四季度的18元/平方米。不过，从长久来看，全球及我国光伏新增装机量仍保持稳步增长态势，光伏玻璃对纯碱的需求仍具备长期增长潜力。

  面对当前的行业困境，“反内卷”成为纯碱行业实现可持续发展的关键。从供给端来看，优化产能结构是核心方向，需加快高成本的氨碱法、联碱法产能退出，严控低水平产能扩张，同时支持天然碱企业通过规模效应逐步降低成本，提升行业整体竞争力。需求端则需期待房地产政策宽松带动平板玻璃需求回暖，同时等待光伏行业完成“反内卷”后的产能出清，推动需求回归增长轨道。

  政策层面的引导也将为行业“反内卷”提供重要支撑。依托“双碳”政策，可逐步推动行业能耗标准提升，加速淘汰落后产能，同时鼓励天然碱等绿色生产的基本工艺的发展，推动行业向低碳、高效、可持续的方向转型。此外，强化行业自律、防止“内卷式”恶性竞争，完善市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，也将为纯碱行业营造更健康的发展环境。

  当前，纯碱行业已呈现出明显的底部特征，价格下行空间逐步收窄。随着供给端的持续优化、需求端的边际改善以及政策的有力引导，行业有望逐步走出“内卷”困境，回归良性发展轨道。未来，行业竞争格局将进一步向具备成本优势和技术优势的企业集中，推动我们国家纯碱行业实现高水平质量的发展。