NEWS

  中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。

  国家统计局多个方面数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业公司制作经营总体稳定。

  中国4月财新制造业PMI为50.4，前值51.2，为近三个月来最低，显示制造业扩张放缓。

  新台币五一期间狂飙创逾十年最大涨幅。金十数据5月2日讯，市场疯传特朗普将逼迫新台币兑美元汇率升值至13.3（目前最低达29.43，达2023年4月以来最低）。台湾地区金融监督管理机构5月1日紧急澄清，强调美国财政部并未要求新台币升值。5月2日，新台币日内涨幅超4%，创逾十年最大涨幅，因出口商及外资散户纷纷猛抛美元外汇。

  2020年来第一次！香港金管局买入60亿美元，此前美元兑港币触及强方兑换保证水平。5月3日，香港金融管理局（HKMA）出手干预外汇市场，斥资465.39亿港元（约合60亿美元）购买美元，以捍卫港币联系汇率制度。此前，美元兑港币汇率于5月2日触及7.75的强方兑换保证水平。

  乌美签署矿产协议，美乌共同创建乌克兰重建互助基金，旨在吸引全球投资注入乌克兰。

  乌方公布美乌矿产协议的主要条款：全部所有权和控制权依旧归属于乌克兰，乌克兰领土和领海内的所有资源均为乌克兰所有；基金设立比例为50:50，乌克兰与美国将共同管理该基金，双方均无主导投票权；协议未涉及私有化进程或国有企业管理的变动；协议未提及乌克兰对美国的债务义务；基金将完全由新许可证收入填充，涵盖关键材料以及石油天然气领域项目新许可证资金的50%。

  因担心关税大幅下调经济稳步的增长预期。日本央行将2025、2026财年实际GDP增速预期中值分别下调至0.5%、0.7%（1月份预期分别为1.1%、1.0%），核心CPI预期中值分别下调至2.2%、1.7%（1月份预期为2.4%、2.0%）。日本央行行长植田和男表示，贸易政策带来的不确定性明显地增加，日本经济稳步的增长可能放缓，下次加息的时机将非常大程度上取决于关税对经济的影响。

  美国总统唐纳德·特朗普当地时间周日宣布，将对所有非美国制作的电影征收100%的关税。

  美国海关和边境保护局证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件将免于25%的关税，该关税将于5月3日生效。

  欧盟首席谈判代表称，欧盟可能提议购买560亿美元的美国产品以结束贸易战。

  美国关税谈判代表提出了与日本达成协议的框架。框架协议以对等关税为中心，包括不愿降低汽车、钢铁和铝的关税。日本谈判代表坚决反对美国的提议。

  美国总统在接受媒体采访时，再次批评了美联储主席鲍威尔不降低利率的行为，并暗示这是出于“个人敌意”，但特朗普表示，在鲍威尔2026年任期结束之前不会对其进行罢免。

  经济数据方面，美国非农数据超预期强劲，美联储6月降息预期降温，美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，欧元区核心CPI超预期走高至8个月最高。

  美国4月非农就业增17.7万，大幅好于预期，失业率稳定，薪资增幅放缓。4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。非农数据公布后，6月降息预期降温。美国4月ADP就业人数增6.2万人，为2024年7月以来最小增幅，预期增11.5万人，前值从增15.5万人修正为增14.7万人。

  美国4月ISM制造业PMI创五个月来最大萎缩，产出指数创2020年5月以来新低。由于订单减少和关税影响，美国4月ISM制造业PMI指数48.7，预期47.9，前值49。

  美国GDP预计将明显回落。根据政府公布的初步估算，第一季度经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告数据显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点，创下有纪录以来的最大负面影响。占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。

  2025年第一季度，欧元区经济表现稳健。据欧盟统计局多个方面数据显示，欧元区第一季度GDP初值同比升1.2%，预期升1.1%，前值升1.2%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值升0.2%。德国第一季度未季调GDP初值同比降0.4%，预期降0.4%，前值降0.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值降0.2%。法国第一季度GDP初值同比升0.8%，预期升0.7%，前值升0.6%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值降0.1%。

  欧元区4月核心CPI超预期走高。欧元区4月CPI初值同比为2.2%，持平前值，略高于预期2.1%；环比为0.6%，略高于预期的0.5%，前值为0.6%。4月核心CPI初值同比为2.7%，为八个月顶配水平，高于预期的2.5%，前值为2.5%。德国4月CPI初值同比升2.1%，预期升2.0%，前值升2.2%。法国4月CPI初值同比升0.8%，超出市场预期的0.7%，与前值持平。

  日本总务省发布数据称，包括外国人在内不到15岁的儿童人数（截至4月1日）为1366万人，连续44年减少；较上年减少35万人，儿童占总人口的比例下降0.2个百分点至11.1%；人数和占比均创下有可比数据的1950年以来新低。

  日本3月失业率为2.5%，高于市场预期的2.40%，前值为2.40%。分析认为，这可能与近期劳动力市场需求放缓有关，表明日本经济复苏仍面临一定压力。

  原油价格一度大跌，OPEC+在周六的会议上决定自6月起增产41.1万桶/日，加剧了市场对原油供应过剩的担忧。

  国内4月PMI数据再次走弱，房地产和基建并未有强力政策出台，虽然节前市场显示表观消费增加，不过考虑到市场季节性淡季马上就要来临，我们大家都认为钢材后期难以转势，还是延续震荡偏弱走势。钢厂铁水产量，从开工率角度看，已达到顶点，结合下游需求来看，对铁矿石会出现“需求下降-钢厂减产-铁矿石的金额下跌”的负反馈螺旋，同时节前国内铁矿石库存开始明显增加，呈现累库状态，铁矿石后期走势同样堪忧，保持偏空思路为宜。

  节日期间玻璃现货价格弱稳为主，基本面维持供需双弱。供给方面，近期煤制气工艺利润得到进一步改善，玻璃日熔量小幅增加，呈现底部企稳态势。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，预计玻璃库存将重回累积。基本面缺乏推涨动力，预计盘面继续震荡偏弱运行。

  原料端，矿商报价小幅下跌，合金厂对锰矿多进行压价采买，锰矿现货价格偏弱运行。供应端，受生产压力影响，南北方硅锰厂均有减产意愿，目前硅锰厂多封盘不报，部分持货方报价小幅下调。需求端，硅锰下游钢厂对硅锰采买积极性偏弱，市场仍维持供需双弱，硅锰价格偏弱运行。

  五一期间，全国焦炭市场维持稳定运行的态势。市场运力方面受假期影响，略有放缓，但整体看影响力较为有限，多数焦企保持正常出货，厂内库存维持节前情况，以低位运行为主。随着焦炭第二轮提涨的搁置，焦炭市场继续呈现观望态度，节中调研显示多数市场参与者认为焦炭市场后市易跌难涨，焦企出货方面也较为积极。对于原料炼焦煤，焦企多维持按需采购，并未出现紧缺情况。钢厂节前铁水继续以增量为主，钢厂复产进程中，对焦炭的刚需情况较好，但钢厂焦炭库存高位运行，且节前增量可观，节后焦炭市场仍以暂稳运行为主。

  焦煤：五一假期期间炼焦煤市场暂稳运行。由于节前焦钢企业多已签订五一期间预售订单，煤矿现在价格暂未调整，多以执行前期合同为主。并且多数煤矿节日期间暂停线上竞拍，线上价格也未有调整。蒙煤方面节日闭关，今日恢复通关，口岸成交一般，库存继续去化。国内炼焦煤市场总体持稳，成交缩量，市场活跃度较低，考虑到五月需求有下滑预期，市场对后市看法普遍偏空。

  五一期间，原油价格下降（布油跌至58美元/桶，WTI破56美元），主因OPEC+决定6月增产41.1万桶/日，市场对供应过剩担忧升温。油价下行导致聚烯烃成本支撑弱化，油制路线利润被动修复。煤化工路线成本压力边际缓解但持续性存疑。供需基本面方面，节前国内聚烯烃库存累积（LLDPE港口库存+3.2%，PP社会库存+5.1%），下游塑编、家电等需求受关税冲击及PMI回落压制，补库意愿低迷。海外价格方面，东南亚LLDPE进口报价下跌2.5%，PP拉丝出口倒挂扩大至200元/吨，内外价差压制出口。

  节后展望：成本端驱动向下，原油弱势难改，油制聚烯烃成本线下移，盘面或延续节前跌势。需求修复有限，节后下游复工缓慢，BOPP膜厂开工率仅回升至65%（同比-8%），建材需求季节性走弱，短期难见放量。政策预期方面，央行提及适时降准降息，若落地或提振市场情绪，但实际传导至实体需时，对聚烯烃提振有限。

  成本端受天然气扰动，欧盟加购美天然气协议落地，国际气价回落，但国内气头装置开工率维持70%（同比+5%），成本端支撑边际减弱。煤炭价格企稳，节前坑口煤价止跌，固定床工艺成本线元/吨附近，对尿素底部形成支撑。供需方面，农业需求处于淡季，华北、华中夏肥备货接近尾声，基层采购放缓；东北追肥尚未启动，市场观望情绪浓厚。工业需求偏弱，胶板厂受地产拖累开工率仅45%（同比-15%），三聚氰胺企业亏损扩大，工业尿素消耗量下滑。外盘方面，印度IPL发布5月招标，但中国出口法检严格，出口商参与度受限，港口库存累积至68万吨（环比+8%）。

  节后展望：供应压力增加，五一期间企业开工率回升至82%（环比+3%），日均产量达18.2万吨，供需宽松格局延续。需求端农业需求青黄不接，工业端无新增亮点，库存去化速度或低于预期。另外，需关注节后出口政策边际放松可能。

  假期期间，日胶小幅上涨1.54%，节前泰国原料价格也呈现反弹走势。国内轮胎厂开工率因假期因素大幅下滑，预计节后回升。天胶从自身基本面上看，将步入传统季节性跌势。原料供应开始增加，需求自高点有所回落，供需阶段性偏空。不过价格前期因贸易战心理冲击大幅下跌后，短期不具备再次大跌的可能性。后期行情线索还是贸易战的变化，从商务部最新表述来看，中方正在对美方主动请求进行评估，显示局势有所缓和，该事件引发的心理冲击或结束，不过谈判不会一帆风顺。在最终协议达成前，建议保持震荡偏空思路为宜。

  供应：4月PVC行业开工率略有下降，但新增产能（如新疆地区）持续释放，叠加检修执行力度不足，供应压力仍存。5月检修计划涉及中泰圣雄等装置，若落实或阶段性收缩供应，但需警惕新增产能投产对冲减量。

  需求：下游管材/型材开工率持续低迷，房地产新开工低迷导致刚需采购为主，出口接单量改善但利润空间有限。国内房地产政策传导效果及出口订单持续性需验证，若“金九银十”备货启动或边际提振。

  成本：电石价格触底反弹，但烧碱价格下降拖累氯碱综合利润，成本支撑有限。电石供需宽松格局未改，成本端难提供强支撑，关注烧碱-液氯联产利润对开工率的反向调节。

  库存：社会库存持续微幅去化，但绝对值仍处历史高位，仓单库存仍压制现货弹性。若需求复苏动力不足，库存去化或停滞，价格或延续底部震荡。

  供应：4月炼厂开工率回升，5月排产计划有所增加，委内瑞拉原油进口扰动或加剧供应波动。OPEC+减产及地缘局势主导原油价格，若成本端维持偏强，炼厂加工利润收窄或抑制增产冲动。

  需求：南方降雨及资金问题导致需求释放缓慢，社会库存微幅增加。后市预测：基建项目开工进度滞后，关注“金九银十”前终端备货节奏。

  成本：原油价格低位反弹带动成本修复。地缘风险（中东局势、特朗普关税）或推升原油波动，沥青成本支撑中枢或将有所上移。

  库存：炼厂库存小幅去化，但社会库存绝对值仍压制价格弹性。供需边际改善下库存或趋稳，但库销比偏高限制反弹空间。

  节前纯碱市场消息扰动较多，有关检修计划等相关信息扰动盘面。但基本面来看，前期检修结束后，供给恢复至高位水平，周产量恢复至75万吨以上，5月还有连云港碱业的投产预期。近期下游光伏、浮法产线日熔平稳，但光伏复产滞后较难消化高供应量，预期后市碱厂仍面临非常严峻的库存压力。短中线维持震荡偏弱观点，关注装置检修执行情况。

  假期中，OPEC+组织宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况的变化。沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8国重申，在当前健康的石油市场基础上保持市场稳定的承诺，并上调产量。表面之下，OPEC+ 面临着生存挑战。各成员国的财政盈亏平衡点差异很大：俄罗斯的预算平衡点为每桶 62 美元，而沙特阿拉伯则需要 81 美元。这种差异造成了一场高风险的“胆小鬼博弈”，像沙特阿拉伯这样需要更高价格的成员国，如果继续不遵守协议，可能难以维持纪律。短期对油价带来较大下行冲击，同时美国对其他经济体的贸易谈判未有明显进展，需求端仍面临压力，且距离夏季消费旺季仍有较长时间，油价预计在节后承压低位运行，同期航运需求较弱，燃油跟随原油同步趋弱运行。

  五一假期原油价格下跌，国内甲醇市场交投气氛趋于平淡，局部价格走跌。港口市场维持期现联动，宏观及原油走弱压制期货走势，不过港口现货基差坚挺，节前价格尚有支撑，受后续供应提升影响，节后价格承压；内地市场节前备货基本结束，产区个别工厂降价竞拍后仍有流拍现象，少数用户继续采购小幅压价，局部工厂降价出货，部分业者退市观望。预计短期市场偏弱整理。

  4-6月国内PTA计划检修产能约1320万吨（如嘉通能源200万吨、恒力惠州250万吨），行业开工率降至76%左右，短期供应压力缓解。但新增产能虹港石化3，250w吨装置计划6月中旬投产，供应宽松预期仍存。

  库存压力：截至5月中旬，PTA实际社会库存升至379万吨，创近五年新高，较2015年峰值（200万吨）增长近90%，显示供需矛盾突出。需求端：聚酯开工高位但终端疲软：聚酯工厂开工率维持90%高位，但终端织造行业受“金三银四”需求不及预期影响，江浙织机开工率降至60%附近，五一假期进一步延长停机时间，聚酯库存持续累积。出口韧性：1-2月PTA出口量同比增长14.91%，主要流向东南亚、中东等地，但海外关税政策扰动仍存，出口持续性待观察。

  节前纯碱市场消息扰动较多，有关检修计划等相关信息扰动盘面。但基本面来看，前期检修结束后，供给恢复至高位水平，周产量恢复至75万吨以上，5月还有连云港碱业的投产预期。近期下游光伏、浮法产线日熔平稳，但光伏复产滞后较难消化高供应量，预期后市碱厂仍面临非常严峻的库存压力。短中线维持震荡偏弱观点，关注装置检修执行情况。

  节日期间玻璃现货价格弱稳为主，基本面维持供需双弱。供给方面，近期煤制气工艺利润得到进一步改善，玻璃日熔量小幅增加，呈现底部企稳态势。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，预计玻璃库存将重回累积。基本面缺乏推涨动力，预计盘面继续震荡偏弱运行。

  ‌假期期间伦铜整体呈现震荡走势，主力合约价格区间为‌9,800-10,200美元/吨‌，受美元指数波动及宏观情绪影响明显。‌宏观面‌：美联储5月议息会议维持利率不变，但暗示年内降息可能推迟，美元走强压制铜价；中国4月制造业PMI略超预期（51.2），支撑基本金属需求前景。‌LME铜库存假期内小幅增加2.1万吨至22.5万吨，但仍处历史低位；国内社会库存（节前）降至15万吨以下，供需紧平衡延续。‌节后美国非农数据（5月9日）及中国4月进出口数据（5月8日）将影响市场情绪。预估节后铜价行情还是区间震荡运行为主，供需双弱下，还是围绕宏观情绪变化而扰动，难有明显趋势。

  LME铝3M合约收于‌2450美元/吨‌附近，基本上处于震荡运行为主。‌库存持续下降‌：国内铝锭社会库存连续三周去化，节前备货加速反映现货流通偏紧‌。节假日铝基本面消息扰动较少，还是来自于宏观面影响为主。对于节后，我们认为铝价处于一个供需双弱的格局背景下，很难走出前期19000～22000这个区间行情，整体还是震荡运行为主。

  五一假期间外盘镍价先抑后扬，整体维持震荡运行，价格大部分时间在5日均线日均线之间运行。镍基本面短期受印尼政策扰动和成本支撑，长期供应过剩和高库存依旧，镍价下有支撑，上有压力，维持区间震荡格局。下游不锈钢表现偏弱，交易所仓单不断流入现货，供应压力增强。综合来看，镍和不锈钢价格震荡偏弱运行。

  ‌震荡偏弱为主‌：综合供需宽松预期及库存压力，锌大概率维持震荡偏弱趋势，价格重心或下移，但需关注锌矿项目投产进度是否超预期延迟‌。

  ‌短期波动风险‌：复市后需重点关注LME库存数据更新、美元指数动向及贸易谈判进展，若宏观情绪回暖（如美联储释放降息信号）可能带动锌价反弹，但空间存在限制‌。

  五一假期后，外盘锌市场将面临供应释放与需求疲软的双重压制，叠加宏观政策扰动，预计伦锌以震荡偏弱为主，短期反弹需依赖超预期的库存去化或政策利好。建议密切关注LME库存变动及美元走势，灵活应对阶段性波动。

  五一假期间，关税方面有更多利好消息，叠加美国非农就业强劲，缓解市场对经济的担忧，市场的风险偏好上升，金银价格回落。COMEX黄金期货跌1.43%报3270美元/盎司，COMEX白银期货跌1.66%报32.495美元/盎司。假期间贸易谈判继续，加拿大、墨西哥和欧洲方面整体进展乐观，日本和韩国谈判仍未有进展，特朗普提起增收电影关税。经济数据方面，美国非农数据超预期强劲，美联储6月降息预期降温，美债收益率走高，金银价格明显一度明显回落，后随着风险偏好回升，金银价格回升。总的来说，贸易担忧有所降温，降息预期降温，短期金银价格继续承压。

  东南亚棕榈油进入季节性增产，主要进口国前期积极备货，近期需求疲软，，B40政策延迟削弱生物柴油需求，季节性增产让东南亚棕油库存有累库预期，棕榈油仓库存储上的压力增大。南美大豆丰产，中美贸易摩擦加剧下巴西豆采购量增加，国内大豆到港大幅增加，油厂开工率存在回升预期，进口利润倒挂限制买船，钢炼数据显示近月到港量预计增加，三季度库存开始回升，国内油脂供应充裕，消费淡季的情况下，预计油脂震荡偏弱，关注美豆产区天气及贸易关系变化。

  五一假期外盘豆类小幅波动，巴西大豆收割结束，产量基本符合美国农业部报告预期，阿根廷大豆收割继续推进，美国大豆开始播种，近期天气正常，供应端短期缺乏炒作题材，加上中美关税战短期僵持，短期难有成果，美豆短期维持震荡等待新指引。国内五一节后进口大豆到港增多，压制豆类价格预期，加上国内五一后需求短期处于淡季，大豆和粕类或进入弱势震荡格局。

  五一假期全球股市上涨，商务部回应中美经贸磋商情况称中方正在评估，人民币汇率升值，港股假日上涨，恒生科技指数涨幅超3%，A50上涨1%左右，市场风险偏好有所提升，年报和季报披露结束，小微盘指数提前上涨，节前银行拖累权重指数调整。综合看来国内指数节后有望迎来高开，指数有望维持震荡上行态势。

  供应：4月产量略有减少，西南丰水期临近刺激复产预期，但硅价低迷抑制开工弹性。关注新疆大厂减产与西南复产博弈。

  需求：多晶硅/有机硅企业开工率低位，铝合金刚需采购为主。光伏装机退坡，需求端或难现超预期改善。

  供应：3月产量持续与进口持续高位，南美盐湖提锂放量加剧过剩。上游矿企减产力度不足，仍有待后续观察。需求：美国关税政策冲击出口，正极厂库存承压，采购以消耗库存为主。储能政策落地及新能源汽车销量（尤其东南亚市场）或成关键变量。

  成本：除盐湖提锂之外，矿石端成本倒挂持续。低成本产能主导市场，若持续下行趋势式微则或有反弹可能。

  库存：库存持续高位。去库需依赖需求超预期复苏或大规模减产，短期或维持弱势震荡。

  大越期货力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，大越期货股份有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意有几率存在的风险。

  重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视有关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。